USA · 1970 年代— · 系统交易先驱
1970 年代初，刚从 MIT 毕业的塞柯塔借券商会计部门的 IBM 360，在周末用打孔卡回测趋势跟踪规则，做出了第一套大规模商业化的期货计算机交易系统。他的“模型账户”1972 年以 5,000 美元起步，到 1988 年中现金回报超过 250,000%；Jack Schwager 在 Market Wizards 里说，没见过哪位交易员在同样长的时间里做到这种成绩。他是 Michael Marcus 的领路人，后来把越来越多的精力放到交易心理上，创办了 Trading Tribe。本页根据采访原文、他本人的网站和论文整理，每条都标了出处。
业绩数字只有一个账户：他不公开整体业绩，只公开这个“模型账户”，没有经审计的记录可以核对，1988 年以后的成绩也没有公开。他的实盘系统是商业秘密；本页拆解的 EMA 交叉系统是他 2005 年在网站上带读者做的教学项目。仅供学习参考，不构成投资建议。
他说自己不公开整体业绩，只公开一个“模型账户”，而且很少接新客户，接之前要面谈筛选客户的动机和心态。下面把书里出现过的数字逐条列出，并注明各自的口径。
| 数字 | 指什么 | 出处 |
|---|---|---|
| $5,000 → 250,000%+ | 一个真实客户账户（他称为）1972 年起步，到 1988 年中按计算的回报。 | 1 |
| 超过 1,500 万美元 | 同一账户的累计盈利，是他本人的说法。他说如果没有提款，总回报会大很多倍；Schwager 写的是“理论上达数百万个百分点”。 | 1 |
| 约 60%—65% / 年 | 本站按 250,000%、约 16 年倒推的年复合回报。未计提款，实际更高；只代表这一个账户。 | 1 |
| 1,500 万 / 1,000 万美元 | 1970 年代初他管约六个账户，到采访时还留着四个。一位客户赚了约 1,500 万后撤资自己管理；另一位赚了 1,000 多万，买了海边的房子退休。 | 1 |
| 60%（理论） | 他早年在券商做的系统某一年的理论回报。管理层不断干预信号，不少账户当年实际亏钱，见下文“糖”的案例。 | 1 |
| 1987 年 10 月 | 股灾当天、当月和全年都赚钱；第二天因为做空利率期货亏了一笔。 | 1 |
| 1980 年 | 他自己说的最差年份之一：牛市结束了，他还想在低位买回；那是他第一次经历大熊市。 | 1 |
他认定美国财政部停售白银后银价必涨，开了保证金账户。等待期间听经纪人的话做空铜，被止损；等到“那一天”买入白银，价格反而下跌，又被止损。他说这是一堂“关于市场如何消化新闻的震撼教育”。1
MIT 电气工程学士，以及 MIT 斯隆管理学院的管理学学士。15
他负责鸡蛋和肉鸡期货。写文章建议读者暂时离场，被管理层从市场通讯里删掉；想用电脑做分析，又被电脑部门的主管赶走。约一个月后辞职。1
公司刚改组，管理层大多被裁。他白天给路透电报机换纸、把新闻送给经纪人，周末用会计部门的 IBM 360 回测：约半年时间，测了 4 个简单系统的约 100 种变体，覆盖 10 个商品、约 10 年数据。1
Marcus 在经纪商办公室遇见他，后来称他为“天才”，说从他身上学会了止损、让利润奔跑，以及耐心跟随趋势。2
管理层开始用他的研究成果管钱。系统由公司几百名经纪人销售，管理资金数百万美元，在当时是很大的数目。系统表现不错，但管理层不断推翻信号，见下文“糖”的案例。1
一个客户账户以 5,000 美元起步，这是他后来唯一公开业绩的账户。1
他辞去研究部的职位，留下当经纪人管账户；约两年后放弃经纪业务，成为只按盈利收费的资金管理人。1
牛市结束后，他还在“严重超买、超卖”的地方抄顶抄底。“市场一直走，我亏了很多。”后来他停手了一段时间。1
崩盘当天、当月和全年都盈利；第二天因为做空利率市场亏损。1
Jack Schwager 到他在太浩湖畔的家中采访。他的桌上没有报价屏，每天收盘后花几分钟跑程序，生成第二天的信号。模型账户此时回报超过 250,000%。书于 1989 年出版。1
刊于《Technical Analysis of Stocks & Commodities》。作者简介写他当时经营 Technical Tools，一家提供历史和每日金融数据的公司。4
seykota.com 的 FAQ 从 2003 年起按旬或按月存档，一直延续到 2020 年代。8
借蓝草老歌《The Crawdad Song》的曲调，每段由一种乐器唱一条规则：让利润奔跑、砍掉亏损、管好风险、用止损单、坚持系统、把新闻扔进垃圾桶。10
他的实盘系统从未公开。下面每一条都来自他本人的采访、论文或网站；他自己说，这套方法的关键与其说在进出场信号，不如说在资金管理，以及交易者能不能长期执行。
他说自己的风格“基本上是趋势跟踪，加上一些特殊的形态识别和资金管理算法”。重要性依次是：一、长期趋势；二、当前图形；三、选一个好的买卖点。买点设在市场上方，找动能会朝交易方向走强的位置，以降低风险，“我不去抓底或摸顶”。1
“If I am bullish, I neither buy on a reaction, nor wait for strength; I am already in. I turn bullish at the instant my buy stop is hit, and stay bullish until my sell stop is hit.”
如果我看多，我既不等回调去买，也不等走强再买：我已经在场内了。买入止损单被触发的那一刻我就转为看多，直到卖出止损单被触发。
他的第一套系统是 Donchian 均线交叉系统的指数均线版，规则死板，不允许任何偏离。“我常常在最糟的时候跳上跳下，以为自己比系统聪明。”后来他更信任趋势、更能无视新闻，又不断加进“老手的规则”，系统才和他的风格合拍。他也说：承担多少风险、做哪些市场、随资金涨落怎样加减规模，这些决定往往比进出场时机更重要。1
“Systems don't need to be changed. The trick is for a trader to develop a system with which he is compatible.”
系统不需要改。诀窍在于，交易者要建立一套自己能与之相容的系统。
建仓的同时下保护性，趋势延续时把止损往前移、锁住利润。市场太狂野时他有时提前了结，结果通常不比等止损更好，但能降低组合波动、“安抚神经”。他打算把单笔风险控制在 5% 以下，偶尔重大消息让清淡的市场跳空穿过止损，亏损才会超出。连续亏损时他缩小交易规模：“在连亏中硬做会让情绪崩溃，想把亏损‘追回来’则是致命的。”1
Larry Hite 在同一本书里转述他的风险观：冒 1%、5% 还是 10% 的险都可以，但冒得越多，结果波动越大。3
他和 Dave Druz 把所有持仓按止损计算的总风险叫作组合的：五个市场各冒 2% 的险，和两个市场各冒 5%，热度都是 10%。论文的结论有三条：每个交易系统都有内在的最优热度；设定热度远比调整进出场参数重要；多数交易者对这两点都没有意识。2005 年的教学系统把它写成了公式：仓位 = 资金 × 热度 ÷（ × 倍数）。4,5
大家都读到的基本面，他叫作“”，因为市场早已把它反映在价格里；只有在别人相信之前就抓住的意外信息，才算有价值的“surprise-a-mentals”。他的桌上没有报价机，每天收盘后才取数据。市场通讯和别人口中“稳赢”的建议，他大多不理。1
“Having a quote machine is like having a slot machine on your desk—you end up feeding it all day long.”
桌上放一台报价机，就像放了一台老虎机：你最后会一整天往里喂钱。
他说心理是司机，分析是地图。他讲过一个交易者：每逢大牛市都把 1 万美元做到约 25 万，然后“性格一变”全部亏回，周而复始；塞柯塔认为对方从中得到了刺激、同情和关注。他用催眠、呼吸、视觉化、格式塔等方法帮交易者梳理目标，结果通常是“要么成功得多，要么发现自己其实不想当交易员”。这些做法后来发展成 Trading Tribe 的 ，用来找出并化解挡在人和“照系统做”之间的情绪。1,7
能不能复制？他在 Market Wizards 里给普通交易者的建议是：“找一位更出色的交易者替你交易，然后去找你真正热爱的事。”他也说趋势系统的盈利有周期：系统流行、用的人变多、行情转为无方向时，它们就会亏钱，资金不足和经验不足的人被洗出局，“长寿是成功的关键”。2005 年的教学系统公开了完整规则和数据，可以逐笔复现，适合拿来练手。1,5
1970 年代初，他在券商做的计算机系统已经在替客户管钱。管理层熟悉 Donchian 的趋势系统，也喜欢“计算机系统”这个时髦词，却忍不住要对信号做二次判断。下面是他在采访里讲的经过。
系统在糖价约 5 美分时发出买入信号。管理层认为已经超买，没有执行。
改成“等第一次回调 20 点再买”（100 点等于 1 美分）。回调没有出现。
再改成等 30 点回调，接着是 50 点，最后是 100 点。糖价一路上涨，始终没有像样的回调。
管理层终于认定这是牛市，赶在“涨得更高之前”给受管账户做多。
不久糖价见顶。系统随后发出卖出信号，那个信号同样能赚很多钱，又被忽略。
全年最赚钱的一笔交易最后变成亏损。系统当年的理论回报是 60%，不少账户实际亏了钱。
2005 年，他在网站上发起“交易系统项目”（TSP），公开了一套最简单的交叉系统和数据，请读者用自己的软件复现，“精确到分”。到 9 月 11 日，已有读者复现成功。下面按网站给出的日志，走一遍第一笔交易。
只做 S&P 500 ，只做多。快线上穿慢线，次日开盘买入；下穿，次日开盘卖出。慢线滞后 150 天，快线 15 天。
按 50% 成交：买价取开盘价与当日最高价的中点，卖价取开盘价与最低价的中点。不计佣金。
快线 113.590 上穿慢线 113.254，发出买入信号。当天 ATR 为 3.115。
开盘 119.30，最高 119.75，按中点 119.525 买入 6,500 单位。
以 159.60 卖出，这笔获利 260,487.50 美元。
150/15 这组参数最后约为初始资金的 3.3 倍，325/85 约为 13.6 倍。网站提示：慢系统加高热度、低 ATR 倍数赚得最多，也最大。
波动小就多买，波动大就少买：仓位只由资金、热度和 ATR 决定，与对行情的看法无关。1 单位等于每点 1 美元，250 单位相当于一张 S&P 500 合约。5
他在页面上说，优化参数有两种笨办法：凭手感一个个调（hunt-and-peck），或者把所有组合跑一遍（steamroller，十个参数各取 20 个值，就要跑 20 的 10 次方次）。最好是两者结合，再加上思考。热度很高的系统，回测还得考虑追加保证金，以及人的“胃口上限”（stomach calls）。5
1993 年 3 月，他和 Dave Druz 在《Technical Analysis of Stocks & Commodities》上用一个游戏解释仓位：正面赢 2 倍赌注，反面输掉赌注，“这是好交易的一个公平模型”。每次押当前资金的固定比例，押多少最好？长期看正反面次数相等，顺序也不影响结果，所以只算一正一反一轮就够了。
| 每次押注 | 正面后 | 反面后（一轮结果） | 一轮收益 |
|---|---|---|---|
| 5% | 110 | 104.5 | +4.5% |
| 10% | 120 | 108.0 | +8.0% |
| 15% | 130 | 110.5 | +10.5% |
| 20% | 140 | 112.0 | +12.0% |
| 25% | 150 | 112.5 | +12.5% |
| 30% | 160 | 112.0 | +12.0% |
| 35% | 170 | 110.5 | +10.5% |
| 40% | 180 | 108.0 | +8.0% |
| 45% | 190 | 104.5 | +4.5% |
| 50% | 200 | 100.0 | 0 |
英文原话大多出自 Market Wizards 的采访原文，另有几条来自他的网站和歌词；只有一条经维基语录转引自 Covel 的书。中文是本站的翻译。
“The elements of good trading are: (1) cutting losses, (2) cutting losses, and (3) cutting losses. If you can follow these three rules, you may have a chance.”
好交易的要素是：一、砍掉亏损；二、砍掉亏损；三、砍掉亏损。能做到这三条，你也许有机会。
“Win or lose, everybody gets what they want out of the market. Some people seem to like to lose, so they win by losing money.”
输也好，赢也好，每个人都从市场得到了自己想要的。有些人似乎喜欢输，于是他们靠亏钱“赢”了。
“Losing a position is aggravating, whereas losing your nerve is devastating.”
丢掉一个仓位让人恼火，丢掉胆量却是毁灭性的。
“Pride is a great banana peel, as are hope, fear, and greed.”
骄傲是一块很大的香蕉皮，希望、恐惧和贪婪也是。
“Psychology is the driver and analysis is the road map.”
心理是司机，分析是地图。
“The markets are the same now as they were five to ten years ago because they keep changing—just like they did then.”
市场和五到十年前一样，因为它一直在变，就像那时候一样。
“Be sensitive to the subtle differences between ‘intuition’ and ‘into wishing.’”
要留意“直觉”（intuition）和“一厢情愿”（into wishing）之间的细微差别。
“A lot of people would rather understand the market than make money.”
很多人宁可弄懂市场，也不愿赚钱。
“I don't judge success. I celebrate it.”
我不评判成功，我庆祝它。
“Risk no more than you can afford to lose, and also risk enough so that a win is meaningful. If there is no such amount, don't play.”
冒的险不要超过你输得起的，也要大到赢了有意义。如果找不到这样的数额，就别玩。
“One use of TTP is to locate and dissolve the feelings that stand between you and following your system.”
TTP 的一个用处，是找出并化解那些挡在你和“照系统做”之间的情绪。
“You get a whip and I get a saw … One good trend pays for em all.”
你挨一鞭，我挨一锯，来回被打脸……一波好趋势就能全赚回来。（《The Whipsaw Song》副歌）
中英文网络上关于他的说法不少，下面逐条对照能找到的原始出处。
Market Wizards 写的是 1972 年起步，截至 1988 年中，约 16 年。“12 年”的说法在英文网站上流传，例如 TurtleTrader 的介绍页。1,17
Market Wizards 里，Commodities Corporation 出现在 Marcus 的经历中；塞柯塔那一章只说他先后在两家券商工作，后来自己管账户。英文维基的 Commodities Corporation 条目和 TurtleTrader 都把他列为与该公司有关的人物，但没有给出处。1,2,16,17
不预测涨跌，价格形成趋势后跟进、趋势反转时离场的交易方式。单笔胜率往往不高，靠少数大趋势覆盖多次小亏。
对近期价格赋予更高权重的均线。塞柯塔说他早年选它，是因为计算简单，而且误差会随时间衰减。
价格触及指定价位就转为市价单的委托。保护性止损用来限制亏损；买入止损单挂在现价上方，价格向上突破时自动入场。
塞柯塔和 Druz 的用语：所有持仓按止损计算的总风险占资金的比例。五个市场各冒 2% 的险，热度就是 10%。
衡量每日波动幅度的指标：取当日最高价、最低价和前一日收盘价之间的最大差距，再求平均。常用来按波动决定止损距离和仓位。
实际成交价比理论价格差出的部分。塞柯塔的教学系统假设 50% 滑点。交易越频繁，滑点对结果的影响越大。
价格反复穿越信号线，趋势系统刚买就止损、刚卖又反弹，连续小亏。他的歌里唱：一波好趋势就能把这些都赚回来。
资金从前一个高点往下跌的幅度。押注越大，回撤越深。
把不同到期月份的期货合约拼成一条长价格序列，便于回测。“Panama”拼接法在换月时平移历史价格，消除跳空。
塞柯塔的文字游戏：大家都读到的基本面（fundamentals）已经反映在价格里，是 funny-mentals；在别人相信之前就抓住的意外信息才有价值，是 surprise-a-mentals。
塞柯塔唯一公开业绩的那个真实客户账户，1972 年以 5,000 美元起步。
只按实际投入和取回的现金计算的回报，不考虑提款后少掉的复利。模型账户有提款，所以 Schwager 说“标准化”后的理论回报远高于此。
由交易者临场判断下单，相对于按规则执行的系统交易。塞柯塔认为，系统交易中关于风险、市场和规模的决定本身就是主观的。
美国商品期货交易所对单日价格波动设有上限，触及后价格被“锁住”，可能连续几天都无法成交离场。
塞柯塔在 Trading Tribe 小组里使用的一套做法：一个人讲出并体验自己的感受，其他人鼓励他把感受放大、体验到底，用来化解妨碍执行系统的情绪。
塞柯塔对潜意识的称呼，指本能和边缘系统，负责说话、骑车、碰到烫的东西缩手这类不经过意识的反应。TTP 的工作之一，是让意识“听见” Fred 送来的感受。
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