USA · 1892—1940 · 投机客
1892 年，波士顿一家券商的 15 岁行情板小弟和朋友合买了 5 股铁路股，分到 3.12 美元利润。此后近五十年，杰西·利弗莫尔在投机商号、纽约股市和芝加哥谷物市场里几次赚到巨款、又几次输光：1907 年恐慌中一天赚约 100 万美元；1934 年第四次失败时，申报负债 226 万美元。他是小说《股票作手回忆录》主人公的原型，1940 年出版了唯一一本署他自己名字的书《How to Trade in Stocks》，同年 11 月自杀。本页以他本人的书和当年《时代》周刊的报道为主干整理，每条都标了出处，引用小说的地方单独注明。
关于他的数字大多来自记者和传记作者：他从未公开账户记录。《股票作手回忆录》是 Edwin Lefèvre 以他为原型写的小说，书中人物和细节不能直接当作史实，本页引用时都注明“小说”。流传很广的“1929 年做空赚了 1 亿美元”，与 1940 年《时代》周刊的报道正好相反，见“说法辨析”。仅供学习参考，不构成投资建议。
他的财富数字几乎都来自报道、传记或他本人事后的回忆，彼此常有出入。下表按时间列出，注明是谁说的；能找到当年原始报道的优先采用。
| 时间 | 数字 | 说明 | 出处 |
|---|---|---|---|
| 1892 | +$3.12 | 第一笔交易：和朋友各出一半，买 5 股芝加哥—伯灵顿—昆西铁路股，他分到的利润。 | 1,3 |
| 15 岁 | $1,000 | 在投机商号赚到的第一个一千美元，交给母亲。小说和 1940 年书的序言都这样写。 | 4,1 |
| 21 岁 | $2,500 | 带着这笔钱去华尔街，很快输光；《时代》说他花了八年才摸透纽约市场。 | 3 |
| 1906 | +$250,000 | 度假时凭直觉做空联合太平洋，两天后旧金山大地震。 | 3,2 |
| 1907-10 | +约 $100 万 / $300 万 | 恐慌中做空。1940 年《时代》写“一百万左右”，1934 年的报道写“300 万美元利润”；小说写他那天的盈利超过一百万。 | 3,2,4 |
| 1908—1915 | 输光 → 破产 | 1908 年在棉花上被洗光，1911—1914 年市场横盘，1915 年第一次申请破产。 | 3,5 |
| 1915—1917 | +约 $500 万 | 靠一战带动的伯利恒钢铁等股票翻身，还清约 200 万美元债务，另买了 100 万美元自由债券。 | 3,2 |
| 1924—1925 | +$300 万以上 | 小麦战役，本人在书中的数字。1940 年《时代》写的是约 1,000 万美元，见下文案例。 | 1,3 |
| 1934-03 | 负债 $2,259,212.48 | 第四次失败。申报资产 184,900 美元，大部分是人寿保险；州和联邦所得税拖欠超过 56 万美元。 | 2 |
| 1937-04 | 缴清 $80 万税款 | 《纽约时报》标题：“利弗莫尔缴清 80 万美元税款”。 | 7 |
21 岁到纽约，很快把钱输光。《时代》说，他花了八年才摸透纽约市场。3
他在大西洋城度假时凭直觉做空，两天后旧金山大地震，赚了 25 万美元。“他由此明白，大钱只能在大波动里赚。”3
他等了三周，在股价越过 100 美元时买入，当天涨到 117 美元，五天后到 155 美元。之后他在 200、300、400 美元三个关口又做了同样的操作。1
小说写他看准战时咖啡必涨而大量买入，空头跑去找战时工业委员会的价格委员会，委员会为咖啡设了最高限价，他只好平仓。4
他受雇推高 Piggly Wiggly 股票，一天推高 52 点并形成，纽约证交所不得不破例，给空头五天时间回补。3
1924 年夏在关键点分批买入小麦，1925 年 3 月转为做空，本人说获利超过 300 万美元。详见下文案例。1
外界传说是他砸垮了市场。《时代》1940 年写道：事实上是市场砸中了他，当时他空 2 万股、多 8 万股。3
申报负债 2,259,212.48 美元，资产 184,900 美元。《时代》称这是“最传奇的在世美国股票交易者”的第四次失败。2
《纽约时报》报道，他 16 岁的长子在与母亲争执时被她开枪打伤。6
前一晚他对摄影师说“这是你给我拍的最后一张照片”。警方在他的记事本里找到写给妻子的八页遗书，反复写着“这是唯一的出路……我累了……我是个失败者”。3
下面以他本人的《How to Trade in Stocks》为准，小说里的说法只作补充，并单独注明。书里的规则写于晚年，带着事后总结的色彩；他自己也承认，很多规则他并没有始终遵守。
他说只要耐心等到市场到达“”再交易，就总能赚钱。最简单的关键点是 50、100、200、300 这类整数价位：股票越过之后，往往会走出一段又快又直的行情。他第一次这样做的是 Anaconda：股价到 100 时下单买 4,000 股，成交时已过 105，当天又涨约 10 点。到了 300，股价只摸到 302¾ 就上不去，他判断是危险信号，全部卖出，几天后该股跌到 225。1
“Whenever I have had the patience to wait for the market to arrive at what I call a "Pivotal Point" before I started to trade, I have always made money in my operations.”
每当我有耐心等市场走到我所说的“关键点”才开始交易，我就总能赚钱。
想买 500 股，先买 100 股；涨了再买 100 股，以此类推，每一笔都必须比上一笔价格更高，做空则反过来。这样仓位始终是盈利的，而盈利本身就证明你是对的。反过来，越跌越买、是最常见的错误：照这个逻辑一路加倍，跌到 29 时就要买 6,400 股，“有几个投机者受得了这种压力？”1
“Never average losses. Let that thought be written indelibly upon your mind.”
永远不要摊平亏损。把这句话牢牢刻在脑子里。
他说人在交易里常把希望和恐惧用反：赚了两点就怕利润跑掉，赶紧卖；亏了两点反倒以为明天会涨回来。其实前者才该抱着希望，后者才该害怕。投机者得“当自己的保险经纪人”，接受第一笔小亏损，保住本金。他还说，经纪人给的唯一可靠的“内幕”是：收到了就平仓，说明你站错了边。1
“Profits always take care of themselves, but losses never do.”
利润总会自己照顾好自己，亏损却从来不会。
他说只盯当下最活跃的几个板块里的领头股：“如果你在领头股上都赚不到钱，在整个股市里也赚不到。”他坦承 1920 年代末的一个大错：看到铜业股和汽车股见顶，就以为可以把所有股票都做空，结果在之后六个月里为了猜公用事业股的顶，亏掉的钱比铜和汽车股上赚的还多。1940 年时他关注的四个板块是钢铁、汽车、飞机和邮购。1
他不看图表，而是自己抄价格表：每只股票分六栏，依次是次级回升、自然回升、上升趋势、下降趋势、自然回调、次级回调。上升趋势栏用黑墨水，下降趋势栏用红墨水，其余用铅笔。30 美元以上的股票，从极值反向走约 6 点才算一次“自然”回调或回升；同一板块取两只股票相加，得到，阈值相应变成 12 点。趋势要恢复，价格必须越过上一个关键点 3 点以上，关键价格则是 6 点。1
他强调这些阈值是多年核对后得出的经验值，“说我找到了精确的起点，那就是自以为是”；规则只用来抓大波段，不管中间的小波动。1
有了看法也别急着下手，等市场本身的走势证实它。例如一只股票长期在 22—28 之间，你认为它会到 50，那就等它创出新高、到 30 左右再买，不必为没在 25 买进而懊恼。1939 年欧战爆发后，钢铁股在其他板块创新高时独独不涨；直到 1940 年 1 月，人们才知道英国政府卖出了十多万股美国钢铁。“等别人把理由告诉你，时机早就错过了。”1
“Markets are never wrong—opinions often are.”
市场从来不会错，看法却经常错。
小说里的说法是：“让我赚到大钱的从来不是我的想法，而是我坐得住。”4
能不能复制？他在书末说，老式大手笔投机者的时代已经过去：商品交易管理局把个人的谷物头寸限制在 200 万蒲式耳，股票做空规则也收紧了，未来属于只在关键时刻出手的“半投资者”。《时代》在他死后评论：他把自己的方法写成书、重新替客户交易收佣金，“正说明他已经不行了”。他的 Market Key 规则在书里写得足够具体，可以照着抄表练习，但书中只给了 1938—1939 年钢铁股的示例，没有给出长期的检验结果。1,3
这是他在书中第七章“三百万美元的利润”里自述的操作，时间是 1924 年夏到 1925 年 3 月。当时芝加哥小麦市场很大，下 500 万的单子也不会明显推动价格；他说这相当于一只股票里的 5 万股。
小麦到达关键点，他买入 500 万蒲式耳。随后几天市场沉闷，但始终没有跌破关键点。
价格越过下一个关键点，他再买 500 万蒲式耳，平均成交价比关键点高 1 美分多。比第一次难买，说明市场在走强。
盈利每蒲式耳 25 美分时他全部了结，几天后市场又涨了 20 美分。他承认犯了大错，在高出 25 美分的位置买回，起初只有勇气买回原来一半的量。
5 月小麦创出约 2.05 美元的高点，2 月 11 日回落到约 1.77 美元。黑麦在这轮上涨里一直比小麦更强、更领先。
小麦反弹到 2.02 美元，离高点只差 3 美分多；黑麦只回到约 1.70 美元，离高点还差约 12 美分。领涨的品种落后了，他认为“有什么不对”。
他市价卖出黑麦 20 万蒲式耳，价格先跌 3 美分再弹回；第二次卖 20 万，只弹回 1 美分；第三次卖 20 万，价格一路下跌，不再反弹。
他判断托市的大户已经无力托住小麦，立刻市价卖出 500 万蒲式耳 5 月小麦，成交在 2.01—1.99 美元之间，跌破 2 美元这个关键点。之后继续加空，直到空头达 1,500 万蒲式耳。
前一晚小麦收于 1.64 美元，利物浦低开。他破例开盘前挂限价单在 1.61 美元买 500 万，结果开盘区间是 1.61—1.54 美元，这张限价单反而在 1.53 美元一带成交。他又追加两张各 500 万蒲式耳的买单，也在 1.53 美元上下成交。当天最低 1.51 美元，第二天又回到 1.64 美元。
这是他在第六章“百万美元的失误”里讲的反面例子，书中没有写年份，只说是“很多年前”。他非常看好棉花，但市场还没准备好启动。
他以市价买入 2 万包棉花，把清淡的市场推高 15 点。买完后 24 小时内价格跌回原位，之后几天毫无动静。他厌烦之下卖出，连佣金亏了约 3 万美元，最后 100 包卖在了最低价。
几天后他又忍不住买回 2 万包，价格又是一冲就落。他在六周内重复了五次，每次亏 2.5 万到 3 万美元，加起来将近 20 万。
他让经理第二天一早把棉花报价机搬走，免得自己再看。
棉花开始上涨，一口气涨了 500 点，其间最大的回调只有 40 点。
“每点每包 0.05 美元”是本站按 1 点 = 每磅 0.01 美分、每包约 500 磅换算的，与他说的“错过 100 万美元利润”一致。实际亏掉的约 20 万美元是他本人的数字。1
他总结了两个原因：一是没有耐心等到价格到达关键点，“我知道棉花只要涨到某个价位，就会一路涨上去，可我没有那份意志力去等”；二是因为自己判断失误而对市场生气、厌烦，这不符合投机的正当做法。1
前八条出自他本人 1940 年的书；后三条出自小说《股票作手回忆录》，是叙述者 Larry Livingston 说的话，常被当作利弗莫尔语录引用，本站照录但注明出处是小说。中文是本站的翻译。
“The game of speculation is the most uniformly fascinating game in the world. But it is not a game for the stupid, the mentally lazy, the man of inferior emotional balance, nor for the get-rich-quick adventurer. They will die poor.”
投机是世上最始终如一地迷人的游戏。但它不适合愚蠢的人、懒于思考的人、情绪不稳的人，也不适合想一夜暴富的冒险家。这些人会穷死。
“Markets are never wrong—opinions often are.”
市场从来不会错，看法却经常错。
“Profits always take care of themselves, but losses never do.”
利润总会自己照顾好自己，亏损却从来不会。
“I know but one sure tip from a broker. It is your margin call.”
经纪人给的可靠内幕我只知道一个：你的追加保证金通知。
“Never average losses. Let that thought be written indelibly upon your mind.”
永远不要摊平亏损。把这句话牢牢刻在脑子里。
“Beware of inside information ... all inside information.”
当心内幕消息……所有的内幕消息。（他建议把这句话印在随身笔记本的第一页）
“I never have been able to make a dollar outside of Wall Street.”
在华尔街以外，我从来没能赚到一块钱。（他在佛罗里达地产、油井、飞机制造和新发明上都亏光了）
“If you wait until you have the reason given you, you will have missed the opportunity of having acted at the proper time!”
如果你要等别人把理由告诉你，你就已经错过了在正确时间行动的机会。
“It never was my thinking that made the big money for me. It always was my sitting.”
让我赚到大钱的从来不是我的想法，而是我坐得住。（小说）
“There is nothing new in Wall Street. There can't be because speculation is as old as the hills.”
华尔街没有新鲜事，也不可能有，因为投机和山一样古老。（小说）
“The speculator's deadly enemies are: Ignorance, greed, fear and hope.”
投机者的死敌是：无知、贪婪、恐惧和希望。（小说）
利弗莫尔大概是被讲得最多、也被添油加醋得最多的交易员。下面把常见说法和能找到的最早出处逐条对照。
这是传播最广的说法，英文维基也采用了。但 1940 年《时代》写的是：股灾时有人愤怒地说是他砸垮了市场，“事实上是市场砸垮了他”，他当时空 2 万股、多 8 万股。1934 年的报道也说，他 25 年来第一次没能在下跌市里赚钱。他自己的书则提到，1920 年代末为了猜公用事业股的顶部亏了很多钱。1,2,3,8
这是 Edwin Lefèvre 以他为原型写的小说，扉页题献给他，叙述者叫 Larry Livingston，书中其他人物也用了化名（如棉花大户“Percy Thomas”）。很多情节与当年的报道吻合，但对话和细节不能当作史实引用。4,8
这个情节出自小说：来传话的是“华尔街头号银行的一位合伙人”，书中没写是摩根本人；而且叙述者说，他在收到口信之前就已经开始买入回补了。《时代》只写到摩根等银行向拆借市场注资，没有提到这次请求。3,4
英文维基这样写。1940 年《时代》写的是他在大西洋城度假时“一个直觉”让他做空；小说里也是他自己的判断，没有人指点。3,4,8
英文维基据 2001 年的一本传记写了这段，还配了一句“只是想看看我能不能做到”。本站读过的两篇《时代》报道和小说里都没有这件事。小说里与政府有关的是 1918 年的咖啡：空头找到战时工业委员会的价格委员会，委员会对咖啡限价，他只得平仓。3,4,8
1934 年《时代》称那是他的“第四次失败”；他的律师说他之前“失败过三次”。正式申请破产的有 1915 年和 1934 年；1901 年、1908 年等几次是输光本金，并没有申请破产。数法不同，次数也就不同。2,3,8
1940 年《时代》引的遗书原句是“I am a failure”（我是个失败者），另有“这是唯一的出路”“我累了”等句。“我的一生是个失败”是后来流传的版本。3
不真正下单到交易所、只按行情报价和顾客对赌涨跌的场所，保证金很低，价格一碰就平仓。20 世纪初在美国被取缔。利弗莫尔少年时在这里练出了读行情的本事。
利弗莫尔的用语：整数关口、前高前低，或他的表格里上一段趋势结束时的价格。价格越过关键点后能否迅速走远，是他判断趋势成立与否的依据。
把同一板块两只领头股的价格相加得到的数，用来确认整个板块的趋势变化，避免被单只股票的假动作骗到。阈值是单只股票的两倍。
趋势中的正常反向波动。他把 30 美元以上的股票反向走约 6 点定为一次自然回调或回升，这并不表示趋势已经改变。
在自然回调或回升之后，又出现约 6 点的反向波动、但没有越过上一次自然回调或回升极值时，记在这两栏。
他指的是“反常”的走势：例如一直平稳上涨的股票在一天内从高点回落 6 点以上，或越过关键点后走不动。出现就应先离场，以后可以再回来。
买入后下跌再加买，以降低平均成本。利弗莫尔认为这是最常见、也最危险的错误。
用浮动盈利继续加仓，且每次加仓价格都比上一次更有利。他主张只在盈利时加码。
账户亏损使保证金低于要求时，经纪商要求补钱的通知。利弗莫尔说收到它就该平仓，不要往错的仓位里继续投钱。
借来股票或商品先卖出，等价格下跌后再买回。利弗莫尔以大手笔做空闻名，媒体称他为“华尔街大空头”。
买下市场上几乎全部可交割的筹码，使空头无法回补，只能按囤积者的价格买回。
电报机打出的连续成交价格纸带。利弗莫尔那一代交易者靠读纸带判断买卖力量，小说称纸带是“望远镜”。
当时的行话，指在某只股票或商品上建立的整体仓位，如“建立空头 line”。
美国谷物计量单位，1 蒲式耳小麦约 27.2 千克。价格按每蒲式耳多少美分报价。
价格的最小计量单位之一。股票的 1 点是每股 1 美元；棉花的 1 点是每磅 0.01 美分。
1936 年起负责监管美国商品期货的联邦机构，美国商品期货交易委员会（CFTC）的前身之一。利弗莫尔书中说它把个人谷物头寸限制在 200 万蒲式耳。
“原文”指本站直接读到的书或报道全文：他本人的书读的是 1940 年初版的扫描本，小说读的是古腾堡计划的公版文本，《时代》读的是该刊网上档案。“转引”指只见到标题或摘录（《纽约时报》的旧报道付费，本站只见到英文维基引用的标题）。“二次”是第三方汇编。